외국 자본 의 '뒷마당 에 불 이 나 서 A 주 구조 장 을 축소 하 였 다. 북상 자금 이 연내 에 순 유출 로 전환 되 었 다.

A 주식시장 의 북상 자금 의 지속 적 인 유출 에 대해 최근 에 시장 이 익숙 해 졌 지만 3 월 17 일 저녁 에 상징적 데이터 의 반전 은 시장 이 북상 자금 의 방향 과 외국 자본 이 A 주 에 대한 전체적인 배분 에 대한 논 의 를 불 러 일 으 켰 다.

지난 20 개 거래 일 에 도 북 상 자금 이 계속 빠 져 나 간 상황 에서 3 월 17 일 장 을 마 친 후 북 상 자금 2020 년 까지 누적 순 유출 이 제로 화 되면 서 순 유출 로 바 뀌 었 다.그 밖 에 상하 이 심 항 통 개통 이후 북상 자금 의 누적 순유 입 은 1 조 위안 을 넘 었 지만 최근 한 동안 자금 의 유출 을 통 해 북상 자금 의 누적 순유 입 규모 도 상징적 인 의 미 를 가 진 조원 대 관 계 를 떨 어 뜨 렸 다.

3 월 18 일 까지 장 을 마 쳤 지만 북 상 자금 의 순 유출 추 세 는 여전히 회복 되 지 않 았 고 이날 의 순 유출 규 모 는 70 억 위안 에 가 까 웠 으 며 2020 년 까지 북 상 자금 의 순 유출 누계 는 100 억 위안 을 넘 었 다.

상하 이 심 천 항 통 개통 이후 A 주 국제 화 과정 이 추진 되면 서 북상 자금 은 A 주 를 추가 하 는 추 세 를 점차적으로 확 고 했 고 데이터 차원 도 이런 변 화 를 나 타 낼 수 있다. 지난 몇 년 동안 전체적인 데이터 에서 북상 자금 은 큰 폭 으로 순유 입 된 국면 을 보 였 다.

그렇다면 현재 외부 시장 이 신 염 폐염 사태 로 급락 하고 있 는 상황 에서 외국 자본 의 A 주 추 세 를 바 꿀 수 있 을 까?

외자 "뒷마당 에서 불 이 나다"

실제로 최근 외국 자본 의 대규모 유출 이 지속 되 고 있 는 것 에 대해 일부 시장 인사 들 은 의문 을 갖 고 있다.전염병 예방 과 주식 의 안정성 두 가지 측면 에서 볼 때 A 주 는 전 세계 에서 비교적 안전 한 시장 이 므 로 이번 철 수 는 외국 자본 이 서로 다른 리 스 크 를 보 았 을 까?

데이터 측면 에 서 는 중 금 회사 의 통계 에 따 르 면 2 월 말 까지 중국 은 '방역' 을 했 지만 해외 자금 은 여전히 A 주 에 계속 유입 되 고 있 는 것 으로 나 타 났 다.1 월 에 하루 평균 순 류 는 24 억 위안 에 이 르 렀 다. 2 월 21 일 까지 2 월 에 하루 평균 순유 입 은 27 억 위안 에 이 르 렀 으 나 2 월 22 일부 터 오늘 까지 모두 47 억 위안 에 이 르 렀 다.특히 최근 유출 이 눈 에 띄 게 빨 라 져 3 월 11 일 이후 하루 평균 10.1 억 원 이 유출 됐다.

기자 가 취재 한 여러 시장 관계자 에 따 르 면 이번 외자 철수 의 핵심 요인 은 해외 시장의 유동성 압력, 즉 '뒷마당 에 불 이 나 서 유동성 이 좋 은 A 주 자산 을 매각 해 해외 시장 을 부양 해 야 한 다 는 점 이다.

이에 대해 장성 증권 전략 분석가 장 기 요 는 "외환 시장 파동 이 아직 까지 완화 되 는 기미 가 나타 나 지 않 았 고 자산 가격 의 급격 한 변동 속 에 금융 시장의 유동성 은 이미 위기 조짐 이 나타 나 고 금융 시장의 유동성 이 부족 하여 금 난 을 발견 하 였 으 며 안전 자산 (금) 을 포함 한 각종 자산 을 덤핑 으로 가 져 왔 다" 고 지적 했다."A 주 를 보유 한 외자 에 대해 서도 비슷 한 감소 압력 에 직면 하고 있다."

또한 제품 차원 의 특성 을 고려 하여 장기 요 는 국제 자금 에 대량의 위 에서 아래 까지 의 전술 배치 형 자금 과 지수 추적 형 자금 이 존재 하기 때문에 외국 자본 이 A 주식 시장 에 대한 배 치 는 반드시 외부 환경의 영향 을 받 을 것 이 라 고 주장 했다.대부분의 신 흥 시장 리 스 크 가 전 전선 에서 떨 어 지 는 것 을 선 호 하고 관련 기금 제품 의 상환 배경 에서 자산 의 매도 붐 도 A 주식 시장 에서 발생 할 것 이다.

한 홍콩 자산 관리 기구 관계 자 는 "외국 자본 이 A 주식 을 판매 하 는 것 은 시세 에 대한 판단 을 바탕 으로 하 는 것 이 아니 라 투자 전략 과 설 치 된 창고 비율 에 따라 제품 의 재고 비율 을 조정 하 는 것 이다. 최근 유럽 과 미주 시장 이 크게 떨 어 졌 고 많은 외국 자본 제품 들 이 수 동적 으로 A 주식 을 팔 았 으 며 반 포 해외 시장, 배급 이 부족 하 다" 고 말 했다.

중국 금 회사 의 수석 전략 분석가 인 왕 한 펑 도 해외 시장 변동 이 역사적 인 극단 수준 에 가 까 워 해외 기구 가 상환 압력 에 직면 하여 자금 이 A 주 에서 유출 되 었 다 고 분석 했다.

주의해 야 할 것 은 왕 한 펑 은 해외 시장 이 큰 폭 으로 변화 하 는 동안 변동 의 원인 이 신 흥 시장 이 든 선진 시장 이 든 자금 은 위험 이 상대 적 으로 높 은 권익 류 시장 에서 철수 한 다 는 것 이다. 예 를 들 어 중국 을 포함 한 신 흥 시장 이 최근 20 년 동안 시장 이 큰 폭 으로 변동 하 는 동안 자금 의 누적 순 유출 량 은 자산 관리 규모 의 순 가 비례 에서 2% - 6.5% 를 차지한다 고 주장 했다.사이 1

한편, 투자 증권 연구 발전 센터 의 수석 거 시 분석 가 사 야 헌 은 현재 외국 자본 이 왜 중국 자산 을 사지 않 는 지 국내 상황 만 볼 수 없 는 지 외국 의 거시적인 상황 과 결합 해서 판단 해 야 한다 고 말 했다.

사 야 헌 은 국제 투자 자 들 이 단기간 에 중국 자산 을 사 는 것 이 아니 라 중국 자산 을 투매 하 는 것 이 라 고 주장 했다. 더 중요 한 이 유 는 주식 자산 이 결국 위험 자산 이기 때문이다. 현재 의 전염병 상황 과 유가 가 크게 떨 어 지면 서 나타 난 유럽 과 미국의 시장 변동 은 외국 자본 이 중국 주식시장 에서 철수 하고 중국 자산 을 포기 해 야 하 는 주요 원인 이다.최근 의 시장 동향 을 볼 때 엔 화 는 각각 2.66%, 유로 화 는 14.9% 상승 했다. 달러 에서 엔 화 와 유로 화로 바 뀌 었 지만 유럽 주요 국가 와 일본 의 주식시장 지 수 는 자금 유입 으로 상승 하지 않 았 다.더 큰 가능성 은 이들 자금 이 관련 국가 채권 시장 에 유입 되 고, 국채 매입 등 안전 자산 에 투 입 될 가능성 이다.

단계 적 인 철수 에 불과 하 다.

2020 년 에 북상 자금 의 연내 데이터 가 순 유출 국면 을 보 였 음 에 도 불구 하고 여러 시장 사람들 을 인터뷰 하여 시장 이 외국 자본 에 대해 장기 적 으로 A 주 를 추가 하고 통 일 된 인식 을 얻 었 다. 현재 A 주 에서 철수 하 는 일부 외국 자본 은 단계 적 인 단기 행위 라 고 주장 했다.

장기 요 는 지난 2008 년 외국 자본 이 다른 시장 에서 의 모습 을 과거 경험 에 비 교 했 을 때 "'준 위기' 모델 에서 도 A 주가 외국 자본 시스템 적 으로 철수 할 가능성 은 크 지 않다" 고 분석 했다.

그 는 "지난 3 년 간 의 경험 에 따라 특히 미국 주식 의 변동 율 이 현저히 높 아 지 는 시기 에 A 주 외국 자본 은 감소 하 는 것 이 불가피 하지만 지속 성 이나 감소 규모 면 에서 외 자 를 형성 하 는 충격 에는 한계 가 있다" 고 말 했다.그 다음으로 한국 등 시장 경험 을 살 펴 보면 글로벌 금융 위기 기간 에 도 외국 자본 은 체계적으로 철수 하지 않 았 다.2008 년 글로벌 금융 위기 기간 에 한국 등 시장 외자 도 체계 적 인 철 수 를 하지 않 았 다. 특히 대외 개방, 외국 자본 이 비교적 낮은 초기 단계 에서 외국 자본 의 장기 적 인 입장 과정 은 위기 로 인해 중단 되 지 않 았 다.

왕 한 봉 은 자금 유출 규모 에 대한 테스트 를 통 해 현재 북 상 자금 유출 이 거의 막바지 에 이 르 렀 다 고 판단 했다."우리 가 추산 하 는 기준 에서 이번 라운드 상하 이 심항 통 북 에서 순 유출 로 나 가 는 누적 규 모 는 800 억 - 1000 억 위안 에 이 를 것 이다.상하 이 심 항 통 북 자금 은 현재 높 은 곳 에서 750 억 위안 정도 흘러 나 와 점점 막바지 에 가 까 워 질 것 이다."중국 시장의 평가 치가 낮 고 전염병 상황 통제 가 상대 적 으로 앞장 서고 정책 공간 이 상대 적 으로 충족 하 며 중기 전망 이 지나치게 비관 적 이면 안 된다."왕 한 봉 은

사 야 헌 은 "해외 투자 자 들 이 '뒷방 불' 을 중국 자산 매각 으로 선택 한 것 은 중국의 자본 시장 유동성 이 좋 고 시장 이 심도 가 있어 현재 상황 에서 의 외자 이동 을 막 을 수 있다 는 것 을 의미한다" 고 말 했다.보다 장기 적 으로 보면 중국 자산 의 매력 은 중국 이 확립 한 글로벌 경쟁 우위 와 책임 을 지 는 대외 개방 태도 에서 비롯 된다."중국 자산 의 가치 출처 를 파악 하고 충격 을 받 은 후에 국제 자본 은 중국의 자본 시장 으로 다시 유입 된다."

기 자 는 헝 다 그룹 수석 경제학 자 임 택 을 인터뷰 할 때 평소에 그 는 외국 자본 의 A 주 를 배분 하 는 추 세 는 단기 적 인 위험 회피 와 유동성 압력 을 대응 하 는 기술적 조작 으로 인해 달라 질 수 있다 는 것 을 강하 게 부정 했다.

임 택 평 은 기자 에 게 "단기 적 으로 는 중국 이 전염병 에 대한 효과 적 인 방 제 를 하 는 데 달 려 있다. 장기 적 으로 개혁 개방 을 통 해 새로운 기반 건설 등 일련의 조 치 를 통 해 중국 이 새로운 주 기 를 시작 하 게 하 는 데 달 려 있다" 고 말 했다."미래의 가장 좋 은 투자 기 회 는 중국 에 있 는 것 입 니 다. A 주식 시장 뿐만 아니 라 위안 화 를 비롯 한 각종 유형의 자산 도 모두 투자 가 치 를 가 져 야 합 니 다."

후지 로 소 측 도 당초 3 월 말 한꺼번에 완 성 했 던 A 주 를 4 분 의 1 로 2020 년 3 월 에 실 시 했 고 나머지 4 분 의 3 은 2020 년 6 월 평가 와 함께 실시 된다 고 밝 혔 다.

"후지 로 소 는 현재 의 상황 과 결합 하여 통합 의 리듬 을 조 정 했 지만 이에 포 함 된 안 배 를 바 꾸 지 않 았 고 외국 자본 이 장기 적 으로 A 주 를 철수 할 계획 이 없 는 것 으로 볼 수 있다. 최근 에 일부 외국 자금 유출 은 현재 시장 환경 을 바탕 으로 하 는 자극 적 인 반응 이다."앞서 말 한 홍콩 지역 자치 기구 인사 들 은